Инвестиционный портфель Уоррена Баффета - Дэвид Кларк

Глава 10

«ConocoPhillips»

Адрес: 600 North Dairy Ashford, Houston, TX 77079, USA

Телефон: (918) 661-6600

Веб-сайт: http://www.conocophillips.com

Род занятий: добыча нефти и нефтехимическое производство

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1877

Количество работников: 33 800

Выручка: 25,1 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 9,9 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 8,35 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 11,15 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 54,20 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 11,19 процента

Дивиденды (в денежном выражении и процентах): 2,64 доллара /4,17 процента (2011 год)

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2006–2007

Средняя цена приобретения акций: 69,66 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: СОР

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находятся 29 109 636 акций «ConocoPhillips» (2 процента от общего количества). С учетом того что в 2011 году акции стоят 67 долларов, их общая стоимость составляет около 1,95 миллиарда долларов. Но, поскольку они были куплены по 69,66 доллара за акцию на общую сумму 2,028 миллиарда, потери «Berkshire» от этой сделки составляют 78 миллионов долларов.

«ConocoPhillips»

Компания занимается добычей и переработкой нефти в глобальном масштабе. Она образовалась в 2000 году в результате слияния «Conoco Inc.» и «Phillips Petroleum» и стала третьей по величине компанией энергетического сектора США, добывающей нефть и природный газ на уже разведанных месторождениях. Кроме того, она является крупнейшей нефтеперерабатывающей компанией США. Свою продукцию она продает в Северной Америке и Европе под брендами «Conoco», «Phillips 66» и «Union 76».

И у «Сonoco», и у «Phillips Petroleum» долгая и яркая история. Компания «Conoco» была основана в Огдене, штат Юта, в 1875 году Айзеком Блейком, который учел то обстоятельство, что местные жители освещают свои жилища свечами и лампами на китовом жире, поскольку керосин стоил очень дорого. Блейк подсчитал, что после строительства железной дороги он сможет выгодно покупать керосин по оптовым ценам на Восточном побережье и доставлять его в Огден, а затем достаточно дешево продавать. Его расчеты оправдались. Когда началась калифорнийская золотая лихорадка, Блейк стал перевозить керосин по железной дороге до Лос-Анджелеса, а далее морским путем в Сан-Франциско и на золотые прииски Северной Калифорнии. Компания начала быстро расти, но подлинного расцвета она достигла в годы Второй мировой войны, когда потребовались поставки авиационного топлива для американских войск по всему миру.

«Phillips Petroleum» была основана двумя независимыми нефтедобытчиками, Фрэнком и Ли Филлипсами, которые в поисках нефти отправились в Оклахому и удачно пробурили 81 нефтяную скважину подряд. Спустя двенадцать лет они зарегистрировали в Оклахоме компанию «Phillips Petroleum». В 1927 году она добыла 55 тысяч баррелей нефти из более чем 2 тысяч скважин в Оклахоме и Техасе и открыла первую автозаправочную станцию, которых теперь насчитывается свыше 10 тысяч.

К 2000 году обе компании выросли до уровня глобальных гигантских корпораций, а в 2002 году «Phillips Petroleum» приобрела «Conoco», в результате чего образовался седьмой по величине владелец разведанных запасов нефти и газа и четвертый производитель нефтепродуктов в мире среди негосударственных предприятий.

Один из самых примечательных фактов деятельности «ConocoPhillips» заключается в том, что ей принадлежат разведанные нефтяные месторождения, запасы в которых оцениваются примерно в 10,3 миллиарда баррелей. Если учесть, что в 2011 году один баррель стоил около 80 долларов, то стоимость всех запасов составляет 824 миллиарда. В 2002 году, когда цена одного барреля составляла 25 долларов, те же самые 10,3 миллиарда баррелей оценивались бы в 247 миллиардов долларов, то есть по 183 доллара на одну акцию. С 2002 по 2011 год стоимость разведанных нефтяных запасов компании увеличилась почти в три раза. Когда в 2006 году Уоррен начал покупать ее акции, стоимость барреля нефти поднялась до 60 долларов, а запасы на тот момент составляли 9,4 миллиарда баррелей, что давало в сумме общую рыночную стоимость 563 миллиарда долларов, то есть по 343 доллара на акцию.

В историческом плане Уоррен всегда избегал инвестиций в нефтяную и горнорудную отрасли. Причина проста: как только компания выкачает из скважины нефть или извлечет из шахты последнее золото, у нее останется только пустая дыра в земле. Но в данном случае огромные запасы под землей и растущие цены на нефть привели к тому, что стоимость компании, приходящаяся на одну акцию (343 доллара), значительно превышала цену акции (44 доллара). Такая разбежка давала гарантию, что в будущем эта инвестиция окупит себя.

Анализ инвестиции Баффета

Если взглянуть на историю доходов на одну акцию «ConocoPhillips», становится очевидным, что с 2001 по 2011 год они выросли на 187 процентов, то есть на протяжении последних десяти лет увеличивались в среднем на 11,15 процента в год.

Если доход на одну акцию «ConocoPhillips» в 2011 году составлял 8,35 доллара, а сама акция стоила 67 долларов, можно без труда подсчитать, что ее начальная доходность составляет 12,4 процента ($8,35: $67 = 12,4 %), и прогнозировать, что она, согласно историческим данным, будет расти на 11,15 процента в год.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год балансовая стоимость «ConocoPhillips», приходившаяся на одну акцию, выросла на 188 процентов, то есть на протяжении десяти лет увеличивалась в среднем на 11,19 процента в год.

В 2011 году балансовая стоимость компании, приходившаяся на одну акцию, составляла 54,20 доллара. Ее можно приравнять к облигации с начальной годовой доходностью 15,4 процента ($8,35: $54,20 = 15,4 %), которая, если исходить из исторических данных, будет расти на 11,15 процента в год.

Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 54,20 доллара. За нее необходимо уплатить рыночную цену, которая в 2011 году составляла примерно 67 долларов. Это значит, что начальная доходность будет составлять 12,46 процента ($8,35: $67 = 12,46 %).

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность, равная 8,35 доллара, за десять лет при ежегодном приросте в 11,15 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 11,15 процента в окошко «Прирост доходности» и 8,35 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 24,03 доллара. Это означает, что в 2021 году доход на одну акцию «ConocoPhillips» составит 24,03 доллара.

Что будут означать для нас 24,03 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. За последние десять лет коэффициент Р/Е колебался от 17 до 7. Если мы возьмем самый консервативный показатель 7, можно прогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 168,21 доллара ($24,03 x 7 = $168,21). Если мы купили акцию «ConocoPhillips» в 2011 году за 67 долларов, а в 2021 году продадим ее за

168,21 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 101,21 доллара, или 151 процент, то есть по 9,67 процента в год.

За последние десять лет «ConocoPhillips» ежегодно повышала размер дивидендов. Если даже предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 2,64 доллара на одну акцию, то к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 26,40 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 194,61 доллара, или 190 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 11,25 процента.

Считаете ли вы как инвестор достаточным ежегодный рост доходности на 11,25 процента на протяжении десяти лет? Для Уоррена такие показатели, очевидно, представляют интерес, так как он по-прежнему держит в инвестиционном портфеле «Berkshire» акции «ConocoPhillips» общей стоимостью 1,95 миллиарда долларов.

Глава 11

«Costco Wholesale Corp.»

Адрес: 999 Lake Drive, Issaquah, WA 98027, USA

Телефон: (425) 313-8100

Веб-сайт: http://www.costco.com

Род занятий: дисконтная торговля продуктами питания, спиртными напитками, одеждой и предметами домашнего обихода

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1983

Количество работников: 147 000

Выручка: 85 миллиардов долларов (2011 год) Чистая прибыль: 1,4 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 3,30 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 9,85 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 27,90 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 9,95 процента

Дивиденды (в денежном выражении и процентах): 0,96 доллара /1,1 процента

Год приобретения акций компанией «Berkshire»: 2002

Средняя цена приобретения акций: 34 доллара Где торгуются акции: биржа NASDAQ Биржевой индекс: СОST

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находятся 4 333 363 акции «Costco» (примерно один процент от общего количества). Поскольку в 2011 году акции стоили 81 доллар, в настоящее время их общая стоимость составляет около 351 миллиона долларов. С учетом того что на их приобретение было потрачено 147 миллионов долларов, выигрыш «Berkshire» от этой сделки составляет 204 миллиона долларов.