Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы - Алан Гринспен

109

С опционами на акции связана масса злоупотреблении, как показали скандалы, разразившиеся осенью 2006 года.

110

Несколько лет спустя Кристал превратился в критика процесса определения уровня вознаграждения в компаниях.

111

Пол О'Нил так или иначе собирался оставить компанию и передать бразды правления Алену Белда.

112

Это было бы правдой, если бы получатели опционов не знали истинной прибыльности камлэнми.

113

5 Эта поправка изменяет только знаменатель (число акций) отношения «прибыльна акцию», а спор о порядке учета касается числителя (прибыли). Опционы действительно потенции ально увеличивают число акций а обращении и, таким образом, снижают прибыль на акцию.

114

Оценка стоимости опциона приблизительна, однако при определении прибыли используется немало других расчетных оценок. Скажу больше, компании и без того косвенно отражают стоимость опционов в отчете о прибылях и убытках. Правда, у большинства эта стоимость рае на нулю. Действительно ли опционы не стоят компаниям ничего?

115

Поданным Международного энергетического агентстны, и 2000-2005 годах общемировые вложения □ разведку и освоение месторождений удвоились, однано с учетом роста себестоимости (более 10% в год) инвестиции увеличивались менее чем на 4% в год. Этого недостаточно для обеспечения адекватного роста нефтедобывающих мощностей.

116

В Саудовской Аравии. Кувейте и Мексике иностранные компании полностью лишены возможности инвестировать в освоение нефтегазовых запасов. Подобные запреты вводятся в большинстве стран, где существуют национальные нефтяные компании.

117

Метод оценки и учета по методу Л ИФО способствует сокращению таких скачков прибыли, но не устраняем их полностью.

118

Доля Саудовской Аравии в Aramco выросла в 1974 году до 60%.

119

Поскольку да 1973 года изменение цен практически не влияло на темп роста потребления нефти а США, я опасался, что повышение цен на нефть, способное сбалансировать спрос и сократившиеся объемы поступок в условиях длительного эмбарго, окажется политически неприемлемым, В конечном итоге президент Никсон в 1971 году установил контроль над зарплатами и ценами, чтобы смягчить опасении, связанные с инфляцией.

120

Спотовые цены отражают представления участников рынка о факторах, формирующих не только спотовые, но и фьючерсные цены. Фактически, когда игроки ожидают значительного ценового роста, долгосрочные фьючерсные цены повышаются л тянут за собой спотовые цены. Если разница между более низкой спотовой и более высокой фьючерсной ценой превышает стоимость поддержания позиции, то спекулянты могут покупать спотовую нефть, продавать дальние фьючерсы, хранить спотовую нефть, платить проценты по заемным средствам на хранение нефти и после истечения контракта поставлять нефть, получая прибыль. Такой арбитраж продолжается до тех пор, пока спотовая цена не сравняется с ценой дальнего фьючерса за вычетом стоимости поддержания позиции.

121

Довольно долго (с 1986 по 1999 год) цены на нефть были невысоки, что сократила потребность в кадрах для нефтяной промышленности и снизило привлекательность этих профессий. Количество работников, занятых в нефтегазодобыче, сократилось с 271 000 в июле 1982 года до 118 ООО в конце 2003 года. Затем оно пновь заметно увеличилось. Спрос на рабочую силу по-прежнему превышает предложение Так, с осени 2004 года средняя часовая заработная плата в нефтяной отрасли росла быстрее по сравнению со средним показателем по стране.

122

Расширение разработки нефтеносных пегкон месторождения Athabasca требует значительных энергетических затрат, поэтому Канада сама потребляет значительную часть своего природного газа.

123

Министерство энергетики ошиблась в основном из-за того, что недооценило долгосрочную эластичность цен на нефть. Именно ценовая эластичность определяет изменение цен, необходимой для уравновешивания предложения и спроса. Очевидно, чем меньше эластичность цен, тем сильнее цены должны измениться, чтобы ожидаемое предложение и спрос сба ла не и ро оал ис ь.

124

Практика нормирования оправдала себя в США во время Второй мировой войны, но даже в те годы r стране активно функционировали черные рынки.

125

Расхожее объяснение, что это результат программной торговли, кажется м*е неубедительным. Когда цены падают, продавцы могут прекратить программную торговлю.

126

Часовая производительность (традиционный показатель производительности) время от времени может снижаться.

127

Полагаю, что ядерный взрыв нэ территории США мог бы на время расстроить нашу экономику.

128

Американская помощь незначительна по сравнению с экономикой Израиля.

129

Пэру столетий назад рабочая неделя составляла в среднем 60 часов. С тех пор она сократилась до 40 часов, и после Второй мировой войны этот показатель в промышленном производства остается практически неизменным, Увеличение доли населения, занятого в секторе услуг (где рабочая неделя короче), привело к небольшому снижению среднего количества рабочих часов в неделю в целом.

130

Даже сейчас часовая производительность в сельском хозяйстве ниже, чем в промышлен но развитых регионах, несмотря на нплоссальное повышение урожайности и продуктивности скота после Второй мировой войны.

131

г Темпы роста замедлились после резкого повышения стоимости энергоносителей в 1970-е годы (вероятно, именно по этой причине). Технологический бум последнего десятилетия

132

Отток акционерного капитала из компаний с меньшими инвестиционными возможностями в компании с передовыми технологиями является ярким примером финансирования созидательного разрушения.

133

Доля ВВП в непромышленных сферах измеряется объемами потребляемых ресурсов, которые как таковые не имеют отношения к росту лроизводительности.

Вполне возможно, что к 2030 году экономисты будут применять новые прямые методы определения производительности, а не примерный показатель часовой производительности.

134

Десять лет спустя, в 1975 году. Мур вернулся к своему анализу и заявил: «Я не предполагал, что мой прогноз будет точным, но, как ни удивительно, фактически за десять лет вместо десяти удвоений было девять». При этом он добавил, что в дальнейшем удвоение будет происходить несколько медленнее - каждые два года. Прогнозы Мура оправдываются уже более четырех десятилетий.

135

Помню, в 1960-е годы я побывал на штамповочном заводе, узкое и высокое здание которого было построено на рубеже веков. Меня поразила его необычная форма. Лишь десятилетия спустя я узнал, что мне довелось посетить один из последних реликтов определенного этапа истории американской промышленности.

136

Низкая инфляция отражала стабильный уровень трудозатрат на единицу продукции в несельскохозяйственных отраслях, что явилось следствием заметного роста производительности. Этот рост был обусловлен в первую очередь внедрением ранее изобретенных технологий и увеличением соответствующих инвестиций. Профессор Дэвид продемонстрировал наличие значительного временного разрыва между появлением новых технологий и их влиянием на ускорение роста совокупной производительности, что является показателем внедрения технологических и прочих новшеств. Безынфляционный период длился всего несколько лет и завершился с началом вьетнамской военной кампании. Окончание холодной войны принесло с собой более продолжительное отсутствие инфляции.

137

Рост производительности в последние десятилетия во многом обусловлен постоянным усовершенствованием и развитием взаимосвязанных технологических сетей. На фоне инновационных процессов существующие сети постепенно устаревают, и их заменяют новыми. Эффективность и производительность повышаются. Но в любой произвольно взятый момент лишь часть уже известных технологий находит практическое применение. Из года в год руководство компаний обнаруживает, что не более половины действующего оборудования соответствует современным технологиям. В тоже время процесс строительства новых сетей идет постоянно. Таким образом, после завершения очередного этапа можно ожидать нового повышения производительности. А темпы роста производительности зависят от того, будут ли новые сети полностью задействованы, скажем, через два или через четыре года.