Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - Тамара Теплова
Шрифт:
Интервал:
Закладка:
Источник: www.bondsonline.com
Таблица П6
Среднегеометрическое значение доходности государственных ценных бумаг США
Источник: www.bondsonline.com
Таблица П7
Основные финансовые параметры рынка США. Банковские ставки (в % годовых) на ноябрь 2005 года
Источник: http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html
Таблица П8
Государственные ценные бумаги США, очищенные от инфляционной составляющей
Источник: http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html
Таблица П9
Государственные ценные бумаги Бразилии, номинированные в долларах США, ноябрь 2005
Приложение 6.
Оценка общего риска акций и активов компаний по отраслям (рынок США)
Таблица П10
Анализ 7700 компаний рынка США, 2005 год
Источник: www. damodaran. com
Приложение 7.
Коэффициенты систематического риска по секторам экономики
Таблица П11
Коэффициенты систематического риска по секторам экономики
Источник: http://www.marketguide.com/mgi
Приложение 8.
Таблица накопленного нормального распределения N (х)
Рис. П1. Площади, ограниченные кривой нормального распределения
Таблица П12
Таблица накопленного нормального распределения N (z)
Таблица П13
Таблица накопленного нормального распределения N (x) при x < 0
Таблица накопленного нормального распределения N (x) при x > 0
Примечания
1
Риск как вероятностная характеристика неопределенности, когда можно указать с какой вероятностью будет получен тот или иной результат.
2
Финансовые активы здесь противопоставляются реальным активам (материальным – здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, товары и нематериальным – патенты, лицензии, права и т. п.) Финансовые активы образуются на финансовом рынке в результате взаимоотношений кредиторов (испытывающих избыток денег) и заемщиков (привлекающих деньги). В результате их взаимоотношений у заемщика возникают обязательства по привлеченным деньгам (в той или иной форме), а у кредитора – финансовые активы (акции, облигации, векселя, банковские депозиты, соглашения о предоставлении займа). Специфические финансовые активы (обращаемые, типичные, серийные) носят названия ценных бумаг.
3
Две принципиально отличающиеся модели функционирования финансовых рынков, существенно влияющие на финансовое управление компаниями, показаны в работе «Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями». Теплова Т. В., ГУ-ВШЭ, М. 2000. Поведение инвесторов и финансовых менеджеров компаний с учетом различий в функционировании финансовых рынков и наличия национальных традиций и ценностей рассмотрено в работе «Традиционные ценности населения и фондовый рынок», Яков Миркин// РЦБ №7 (166), 2000.
4
Kahneman, Daniel, Tversky, Amos. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk// Econometrica, 1979, vol. 47, № 2.
5
Для российских компаний эта трактовка привилегированных акций представляется спорной, так как в большинстве компаний выгоды держателей привилегированных акций не фиксированы, а зависят от финансовых результатов деятельности компании (например, прибыли).
6
Речь идет об информационной эффективности рынков, то есть доступе инвесторов к информации, скорости ее передачи и т. п.
7
Старейшая и крупнейшая профорганизация в области финансового менеджмента и бухучета. Stuart Cooper, David Crowther, Ted Davis, Matt Davies, Return on Investment// Management Accounting. June 2000, Vol 78, Issue 6, p 38 – 46 .
8
Чистый долг равен платным источникам финансирования компании за вычетом денежных средств в активах баланса.
9
1) EhrbarAl. EVA: The Real Key to Creating Wealth. New York: John Wiley& Sons, 1998; 2) Lehn K., Makhija A.K. EVA & MVA as Performance Measures and Signals for Strategic Change// Strategy & Leadership, May/June 1996; 3) O'Byrne S.F. EVA and Market Value // Journal of Applied Corporate Finance, Spring 1996; 4) Peterson P.P., Peterson D.R. Company Performance and Measures of Value-Added// in The Research Foundation of the Institute of Chartered Financial Analysts, 1996.
10
В ряде случаев отсрочка проекта или иное выжидание, рассматриваемое как опцион, имеющий стоимость, может привести к активным действиям конкурентов и потере рыночной доли. Такие потери должны приниматься во внимание. Должны приниматься во внимание и дестабилизирующие эффекты постоянных изменений в намеченной траектории развития. Хаос, возникающий из-за частой смены стратегии и инвестиционных планов, может своими издержками перевесить все выгоды гибкого поведения на рынке.
11
Graham J.R., Campbell R. H. The Theory and Practice of Corporate Finance. Evidence from the Fields, May 2000.
12
EhrbarA. EVA: The Real Key to Creating Wealth. New York, Willey, 1998.
13
ROCE = Операционная посленалоговая прибыль/Инвестированный капитал.
14
TSR – общая годовая доходность владельца собственного капитала компании как сумма дивидендной доходности и доходности прироста капитала.
15
ROA = Чистая прибыль/Активы по балансу.
16
П. М. Клоэрти в 1990-х годах возглавляла Национальную ассоциацию венчурного капитала США.
17
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – С. 148.
18
Bruner R.E., Eades K.M., R.S. Harris, R. C. Higgins. Best Practices in Estimating the Cost of Capital // Financial Practice and Education. 1998.
19
Bruner R.E., Eades K.M., R.S. Harris, R.C. Higgins. Best Practices in Estimating the Cost of Capital, Financial Practice and Education. 1998.
20
Источник: отчет «Газпрома» по МСФО
21
Впоследствии У. Шарп за свои работы получил Нобелевскую премию по экономике (1990 г.).
22
Blume M.E. Betas and Their regression Tendencies //Journal of Finance. 1975. – June. – P. 785-796.
23
Даже на развитых рынках при оценке бета-коэффициента регрессионным методом среднее значение R2 варьируется от 0,2 до 0,45. Обычный доверительный интервал для оцененных значений бета-коэффициента находится в диапазоне от 0,6 до 1,4.
24
С 2005 года – «Уралсиб».
